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美國(guó)原油進(jìn)入布倫特價(jià)格體系 影響幾何？

今年5月，全球兩大能源及大宗商品價(jià)格評(píng)估機(jī)構(gòu)英國(guó)阿格斯和標(biāo)普全球普氏能源，首次將美國(guó)西德克薩斯生產(chǎn)的米德蘭品級(jí)WTI原油納入實(shí)貨布倫特原油價(jià)格體系。

這意味著世界三大原油價(jià)格體系中，美國(guó)生產(chǎn)的原油將涉及兩大席位，其在世界能源體系中的話語權(quán)或進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前，全球有三大原油價(jià)格標(biāo)桿，分別為英國(guó)的布倫特原油價(jià)格、美國(guó)的WTI原油價(jià)格和迪拜/阿曼原油價(jià)格。其中，全球近80%的實(shí)貨原油交易，直接或間接地以布倫特原油價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)。

(資料圖片僅供參考)

美國(guó)WTI米德蘭原油為什么會(huì)被納入實(shí)貨布倫特原油價(jià)格體系？這將對(duì)全球原油價(jià)格、供需格局和原油貿(mào)易流向產(chǎn)生哪些影響？對(duì)我國(guó)的原油進(jìn)口和能源安全帶來哪些挑戰(zhàn)？

5月31日，界面新聞直播邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家對(duì)上述問題進(jìn)行了深入探討。他們分別是國(guó)家能源委員會(huì)專家咨詢委員會(huì)委員王能全、中海油能源經(jīng)濟(jì)研究院原首席能源研究員陳衛(wèi)東先生、阿格斯原油高級(jí)分析師彭倩。

以下為訪談內(nèi)容，有刪減：

界面新聞：布倫特原油價(jià)格體系的構(gòu)成主要什么？已經(jīng)被納入該體系的原油種類具備哪些特點(diǎn)？

彭倩：布倫特原油價(jià)格體系主要由三大價(jià)格板塊以及他們之間價(jià)差組成。三大價(jià)格板塊分別為即期布倫特（Dated Brent），遠(yuǎn)期布倫特（Cash/Forward Brent），洲際期貨交易所布倫特期貨（Ice Brent）。

其中，即期和遠(yuǎn)期布倫特是實(shí)貨交割，布倫特期貨是現(xiàn)金交割。通常提到的基準(zhǔn)油，是指兩個(gè)實(shí)貨布倫特交易里用來交割的油種，這次要增加WTI為基準(zhǔn)油的，就是即期和遠(yuǎn)期布倫特。

即期布倫特和遠(yuǎn)期布倫特，都是指基準(zhǔn)油在窗口成交最低的離岸價(jià)。區(qū)別主要在于裝運(yùn)的時(shí)間和有沒有具體的船期。

即期布倫特裝貨時(shí)間更近，一般為未來10-30天，且?guī)в忻鞔_的船期，比如6月15-17日裝運(yùn)的一批福蒂斯（Forties）原油。遠(yuǎn)期布倫特裝期比這個(gè)要更長(zhǎng)遠(yuǎn)，且不帶有具體裝運(yùn)時(shí)間，比如7月裝運(yùn)的一批福蒂斯原油，賣家需要提前30天告知具體裝運(yùn)時(shí)間，這時(shí)候遠(yuǎn)期布倫特就變成了即期布倫特。

除了這三個(gè)布倫特價(jià)格外，布倫特原油價(jià)格體系還包括這三者之間的價(jià)差。比如，即期布倫特和遠(yuǎn)期布倫特之間的價(jià)差叫CFD，即期布倫特和布倫特期貨之間的價(jià)差叫DFL，遠(yuǎn)期布倫特和布倫特期貨的價(jià)差叫EFP。這些都是非常活躍的場(chǎng)外紙貨品種。

這些價(jià)差既是三個(gè)價(jià)格之間轉(zhuǎn)換的工具，也是市場(chǎng)參與者根據(jù)自身盤位和交易情況，選擇不同價(jià)差做保值或者套利的工具，也是不同基準(zhǔn)價(jià)原油貿(mào)易之間計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)換的工具。

能被選為做即期布倫特基準(zhǔn)油，都是輕質(zhì)低硫油，且在歐洲的供應(yīng)量最大。

王能全：我補(bǔ)充一下。目前的布倫特價(jià)格體系所構(gòu)成的原油，由在北海生產(chǎn)的五種輕質(zhì)、低硫原油組成，具體包括：英國(guó)布倫特（Brent）和福蒂斯油田生產(chǎn)的原油，挪威奧塞貝格（Oseberg）和埃科菲斯克（Ekofisk）油田生產(chǎn)的原油。由于上述相關(guān)油田產(chǎn)量的下降，從2018年開始，挪威特羅爾（Troll）油田的原油，也加入到布倫特原油價(jià)格體系。這五個(gè)油田的首字母縮寫為BFOET。

雖然布倫特作為標(biāo)桿原油的重要性日益增大，但作為初始油田，布倫特油田的原油產(chǎn)量越來越小。投產(chǎn)40多年后，作為布倫特油田的操作者，殼牌于2017年5月開始拆除海上平臺(tái)和與油田相關(guān)的154口油井等生產(chǎn)設(shè)施，布倫特油田正式宣布關(guān)閉。但由于已經(jīng)有了替代的油田產(chǎn)量，布倫特油田的關(guān)閉并未對(duì)布倫特原油價(jià)格體系產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性的影響。

界面新聞：和WTI、迪拜/阿曼其他兩大原油標(biāo)桿相比，布倫特原油價(jià)格體系的特殊性和重要性體現(xiàn)在哪里？

王能全：在全球三大原油標(biāo)桿中，78%的實(shí)貨原油交易直接或間接地以布倫特原油價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)。

從貿(mào)易方式講，布倫特原油通過水上運(yùn)輸，可以在世界各地的陸上和船舶上儲(chǔ)存，賣給全球煉油廠并由煉油廠加工。由于水運(yùn)原油的這些特質(zhì)，布倫特原油基準(zhǔn)能夠較好地反映全球石油市場(chǎng)的基本面和全球經(jīng)濟(jì)狀況。WTI原油則更多地反映美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油供需情況。

從油品品質(zhì)講，布倫特原油不如WTI原油。WTI的密度（API）是40度，含硫量0.33%左右，是輕質(zhì)低硫油；布倫特的API是38度左右，含硫量0.37%左右；迪拜油的品質(zhì)更差些，API是31度左右。

原油的種類有近百種，主要由兩類指標(biāo)來進(jìn)行區(qū)別，一是密度，用API度表示，數(shù)字越大表示原油的品質(zhì)越好；二是硫含量，數(shù)字越大表明原油的硫含量越大，品質(zhì)越差。

但因?yàn)椴紓愄卦偷馁Q(mào)易量較大，其影響力更大一些。所以很長(zhǎng)時(shí)間以來，布倫特原油價(jià)格較WTI高3-4美元/桶。

陳衛(wèi)東：我補(bǔ)充幾句。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來巨大沖擊，石油價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油期貨的產(chǎn)生。

與WTI相比，布倫特原油價(jià)格體系出現(xiàn)得較晚。前者是1986年上市西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）期貨合約；布倫特原油期貨是在1988年上市的。

界面新聞：5月起，阿格斯和普氏將米德蘭品級(jí)的WTI原油納入實(shí)貨布倫特原油價(jià)格體系，這是歷史首次。主要原因是什么？

彭倩：在布倫特價(jià)格體系當(dāng)中，即期布倫特是全球原油市場(chǎng)實(shí)貨交易中，使用最為廣泛的基準(zhǔn)價(jià)。除了歐洲，俄羅斯西邊港口、西非、巴西、利比亞等地區(qū)的原油貿(mào)易也都是以它為基準(zhǔn)價(jià)。

如前所言，布倫特原油價(jià)格體系中的五個(gè)原油種類是陸續(xù)增加進(jìn)去的。

每一次增加的原因都一樣，即當(dāng)期原有的基準(zhǔn)油產(chǎn)量不斷下滑，并且在窗口交易流動(dòng)性越來越差，這就嚴(yán)重地影響到即期布倫特作為基準(zhǔn)價(jià)的可靠性和公允度。

為了解決這個(gè)問題，需要不斷地往基準(zhǔn)油池子里增加油種，來提高基準(zhǔn)油的產(chǎn)量和交易流動(dòng)性，進(jìn)而提高作為基準(zhǔn)價(jià)的可靠性和公允度。

此次增加基準(zhǔn)油的操作之所以引起了巨大反響，并不在于增加數(shù)量，而是在于增加了誰。

過去都是把北海當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的油種新增到基準(zhǔn)油池子里，這次則選了美國(guó)的WTI原油。這是歷史首次選用北海之外地區(qū)生產(chǎn)的油種來作為新增基準(zhǔn)油。

米德蘭品質(zhì)的WTI原油之所以成為天選之子，主要得益于兩個(gè)核心點(diǎn)，即供應(yīng)量大、流動(dòng)性好。

現(xiàn)有的BFOET五個(gè)基準(zhǔn)油，總產(chǎn)量已經(jīng)下降到60萬桶/日左右，同時(shí)窗口交易量萎縮，2019年只有80筆成交，2018-2022年窗口的平均成交量約90筆，2022年只有80筆，即窗口平均每周只有1-2筆貨的成交量。這是極其不合理的，公允度和可靠性大打折扣。

阿格斯在四年前率先提出建議，將輕質(zhì)低硫且到歐洲供應(yīng)量越來越大的WTI原油，納入到即期布倫特一攬子基準(zhǔn)油中。

現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)上，WTI原油供應(yīng)量平均達(dá)到140萬桶/日，最高甚至到過180萬桶/日。

這是什么概念？1985年巔峰時(shí)期的布倫特最高產(chǎn)量也就是140萬桶/日，BFO時(shí)代基準(zhǔn)油產(chǎn)量峰值是160萬桶/日，BFOE最高到過150萬桶/日， BFOET的巔峰期也只有100萬桶/日。可以說，整個(gè)歐洲輕質(zhì)低硫油市場(chǎng)，在WTI面前沒有一個(gè)能打的。

所以，經(jīng)過四年的準(zhǔn)備，兩大作價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)布從5月2日開始，將米德蘭品級(jí)的WTI原油納入即期布倫特，成為它的第六大基準(zhǔn)油。

界面新聞：起初兩大機(jī)構(gòu)計(jì)劃將米德蘭WTI原油按照到岸價(jià)格納入布倫特價(jià)格體系，后來又改為離岸價(jià)格，為什么？

彭倩：這是為了保持Dated一攬子基準(zhǔn)油都以離岸價(jià)的計(jì)價(jià)方式。用WTI鹿特丹到岸價(jià)-北海到鹿特丹運(yùn)費(fèi)（北海到鹿特丹的阿芙拉油輪運(yùn)費(fèi)加權(quán)平均數(shù)），把WTI鹿特丹到岸價(jià)折算成了WTI北海離岸價(jià)，這樣就和原本BFOET以離岸價(jià)計(jì)價(jià)的形式保持一致。

界面新聞：米德蘭原油進(jìn)入布倫特原油價(jià)格體系后，會(huì)對(duì)原有的價(jià)格體系產(chǎn)生哪些影響？是否會(huì)拉低或者抬高布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格？是否會(huì)沖擊WTI和迪拜的價(jià)格體系？是否會(huì)改變?cè)唾Q(mào)易流向？

彭倩：即期布倫特的方法論是最低成交價(jià)。目前看，WTI折合北海離岸價(jià)是最低的。從5月正式納入后，原版和新版即期布倫特差距并不大，新版比原版低20美分/桶。

阿格斯從2019年2月就同時(shí)發(fā)布新舊版本的即期布倫特，含有WTI的新版價(jià)平均比舊版低70美分/桶，最多時(shí)，低于5美元/桶，因?yàn)楸焙９?yīng)緊張而WTI供應(yīng)量太大，價(jià)差就拉寬了。

需要注意的是，WTI在歐洲的供應(yīng)量為140萬桶/日，真正參與到即期布倫特窗口交易的數(shù)量只有不到17萬桶/日，即目前參與到即期布倫特定價(jià)的量，仍很小，其他120萬桶/日都以私下現(xiàn)貨談判方式進(jìn)行交易。

但即便WTI不進(jìn)入Dated窗口去直接影響Dated的價(jià)格，140萬桶/日的供應(yīng)量對(duì)歐洲市場(chǎng)來說，尤其是輕質(zhì)低硫油，量還是非常大。

從基本面看，WTI在歐洲市場(chǎng)的天量供應(yīng)直接沖擊歐洲地區(qū)的輕質(zhì)低硫油市場(chǎng)，對(duì)區(qū)域內(nèi)的低硫油，包括BFOET五個(gè)基準(zhǔn)油在內(nèi)的價(jià)格都會(huì)造成壓力。也就是說，即便WTI不進(jìn)入Dated窗口交易，WTI供應(yīng)量增加也會(huì)對(duì)即期布倫特壓力。

WTI可以說是走到哪里卷哪里，走到歐洲卷歐洲，走到亞洲卷亞洲。

對(duì)WTI和迪拜體系來說，目前沒有什么影響。WTI市場(chǎng)基本是由美國(guó)國(guó)內(nèi)的基本面決定。影響迪拜體系的因素，依舊是過去的東西方基本面，高低硫市場(chǎng)行情等。

貿(mào)易流向的變化，影響因素非常復(fù)雜。理論上來講，如果即期布倫特價(jià)格低了，和Ice Brent和迪拜保持很低價(jià)差，那么以即期布倫特為基準(zhǔn)價(jià)的大西洋地區(qū)的油種，跨區(qū)到亞洲的套利就可能有所改善，即亞洲買家就有可能買更多的大西洋的原油。

但一定要注意，即期布倫特本身也是跟著實(shí)貨基本面行情走的。貿(mào)易流的改變是基本面主導(dǎo)，即期布倫特方法論的改變并不會(huì)直接帶來什么影響。

王能全：從遙遠(yuǎn)的美國(guó)將原油運(yùn)到歐洲，然后將其納入英國(guó)的布倫特價(jià)格體系，這是一個(gè)非常重大的變化，會(huì)帶來很多新的問題。

首先從貿(mào)易量上對(duì)原有的歐洲原油供應(yīng)產(chǎn)生了沖擊。在米德蘭以“米德蘭級(jí)WTI”名義交易的現(xiàn)貨原油數(shù)量，每天超過100萬桶。這是目前布倫特原油60萬桶/天供應(yīng)的1.7倍。而且未來美國(guó)出口到歐洲的原油貿(mào)易量還會(huì)增加。這是一個(gè)很大的變量，一定不要小看這點(diǎn)。

這種變化究竟會(huì)對(duì)布倫特原油價(jià)格體系產(chǎn)生哪些重大影響，國(guó)際原油市場(chǎng)會(huì)有哪些真正的反應(yīng)等，值得我們長(zhǎng)期關(guān)注和觀察。

界面新聞：米德蘭原油進(jìn)入布倫特原油價(jià)格體系，對(duì)美國(guó)在世界石油市場(chǎng)的影響力會(huì)帶來哪些改變？

王能全：這首先反映的是全球石油市場(chǎng)的一種結(jié)構(gòu)性變化。即美國(guó)的油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量正在沖擊原有的能源市場(chǎng)。

從產(chǎn)量上講，2014年美國(guó)重回世界第一大石油生產(chǎn)國(guó)之后，2020年又成為石油凈出口國(guó)。俄烏沖突使得美國(guó)對(duì)歐洲石油出口大幅度增加，未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，美國(guó)仍將保持石油凈出口國(guó)的地位。

目前美國(guó)的石油產(chǎn)量每天1800萬桶左右，天然氣產(chǎn)量每天500多萬桶。已經(jīng)沒有任何一個(gè)國(guó)家能夠和美國(guó)抗衡。

其次，美國(guó)在石油市場(chǎng)上大進(jìn)大出，對(duì)世界石油貿(mào)易市場(chǎng)的影響很大。去年，美國(guó)每天出口原油360萬桶左右，出口成品油每天近600萬桶。同時(shí)美國(guó)還進(jìn)口大量原油，其煉油加工能力也很強(qiáng)大。某種程度上來說，美國(guó)的石油市場(chǎng)是一個(gè)典型的國(guó)際石油市場(chǎng)。

再次，米德蘭品質(zhì)的WTI原油被拉入布倫特價(jià)格體系，意味著美國(guó)從油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量的影響力，拓展到了定價(jià)影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。這是需要特別關(guān)注的。

如果這個(gè)過程影響到美國(guó)石油生產(chǎn)者的利益，以及其他地域的石油出口國(guó)的利益，這些國(guó)家的相關(guān)政策會(huì)不會(huì)發(fā)生什么變化？這值得我們進(jìn)行長(zhǎng)期觀察和研究。

陳衛(wèi)東：美國(guó)的影響力是由美元、美軍和科技創(chuàng)新能力三大基本要素確立的。要保證美元在國(guó)際貨幣的地位，一個(gè)重要的途徑就是石油美元。

作為世界貨幣的美元，目前約有一半多在世界流通，美國(guó)本土不到50%。美國(guó)必須是最大的債務(wù)國(guó)，這樣國(guó)外才有美元儲(chǔ)備。

但隨著美國(guó)出口石油和天然氣，并成為了最大的石油出口國(guó)，美國(guó)的貿(mào)易逆差減少，即減少了它的債務(wù)。這意味著美元的世界流通可能減少。

這對(duì)美元而言，到底是利是弊？美國(guó)對(duì)世界的影響力，是美元的作用更大，還是石油天然氣的作用大？這個(gè)問題，還需要觀察。

界面新聞：布倫特原油價(jià)格體系的改變，將給中國(guó)原油進(jìn)口和能源安全帶來哪些影響？

王能全：如前所言，即期布倫特原油價(jià)格的方法論，是以五種原油的最低價(jià)決定基準(zhǔn)油價(jià)格，如果米德蘭原油進(jìn)入了歐洲市場(chǎng)后，能夠拉低價(jià)格的話，對(duì)于中國(guó)來說可能是有好處的，畢竟中國(guó)是世界第一大原油進(jìn)口國(guó)。

彭倩：我想從數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度來看這個(gè)問題。

中國(guó)的原油進(jìn)口數(shù)量是由國(guó)內(nèi)油品基本面決定，基準(zhǔn)價(jià)的調(diào)整不會(huì)改變數(shù)量。結(jié)構(gòu)上，如果即期布倫特價(jià)格低了，和Ice Brent、迪拜保持很低價(jià)差，那以即期布倫特為基準(zhǔn)價(jià)的大西洋地區(qū)的油種，跨區(qū)到亞洲的套利就可能有所改善，那就有可能會(huì)增加跨區(qū)油的采購(gòu)。

但即期布倫特價(jià)格走勢(shì)本身是實(shí)貨行情的反應(yīng)，所以要分析中國(guó)原油進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化，還得回到全球基本面情況，大方向上肯定是哪里便宜買哪里。所以，基準(zhǔn)價(jià)方法論的改變不影響全球供應(yīng)。

界面新聞：在世界原油價(jià)格體系中要有一席之地，中國(guó)應(yīng)作出哪些努力？

王能全：中國(guó)是第一大原油進(jìn)口國(guó)，也是世界上最主要的石油生產(chǎn)國(guó)，努力增加在全球石油市場(chǎng)的影響，對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要。

從技術(shù)層面的角度來說，通過什么樣的辦法找到一種既能反映我們的訴求和利益，又能在國(guó)際市場(chǎng)被廣泛接受的基準(zhǔn)價(jià)格，是一個(gè)很復(fù)雜的技術(shù)問題，也是我們必須考慮的問題。

美國(guó)原油被納入布倫特價(jià)格體系，有很多借鑒意義。從全球石油市場(chǎng)角度來說，這不是一件小事。要提高我們的全球能源市場(chǎng)的影響力，無論是個(gè)人，企業(yè)，還是政府，都應(yīng)該去積極探索。

陳衛(wèi)東：中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)變化是三句話：跨越不過去的煤炭時(shí)代，進(jìn)入不了的油氣時(shí)代，引領(lǐng)世界的可再生能源時(shí)代。

隨著能源轉(zhuǎn)型，我們正在從石油時(shí)代轉(zhuǎn)向碳中和時(shí)代。盡管有很長(zhǎng)時(shí)間，石油時(shí)代還會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，但是整個(gè)轉(zhuǎn)變已經(jīng)看得比較清楚了，那就是以石油為中心的能源體系要轉(zhuǎn)變成以電力為中心的能源體系。期間，很多東西都會(huì)發(fā)生變化，包括計(jì)價(jià)、進(jìn)出口等都會(huì)發(fā)生很大的變化。

不管今后石油指數(shù)如何重要，石油時(shí)代總要過去。石油在整個(gè)一次能源或者整個(gè)終端能源消費(fèi)的結(jié)構(gòu)最終要下降，所以要提升中國(guó)在世界能源體系中的話語權(quán)，只緊緊盯住石油已經(jīng)不夠了。

（文章來源：界面新聞）

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